主险（分红型终身年金）+ 万能账户 ｜ 10 万年交 10 年 ｜ 30 岁投保 ｜ 演示至 105 岁（76 年）
1. 收益中枢完全由万能结算利率决定，分红只是小幅修正。分红实现率 100% 时，万能账户按五档结算利率的 IRR 分别为：0% → 0.56%、1.0%（保证利率）→ 1.24%、2.5% → 2.37%、3.1%（自选演示）→ 2.85%、4.9% → 4.36%。分红实现率从 0% 到 150% 只带来约 0.46 个百分点（pp）差异，而万能利率从 0% 到 4.9% 带来 3.8pp 差异——本产品的收益弹性主要来自万能账户，而非分红。
2. 只有 1.0% 是写进合同的保证利率，0% 档展示的是"零结算"压力情形。按 1.0% 保证利率结算，IRR 仅 0.92%–1.38%（分红 0%–150%）；2.5%/3.1%/4.9% 均为非保证演示。
3. 万能零结算（0%）时反而最差：IRR 0.56% 低于去万能的 1.92%。因为转入万能要扣 1% 费用，账户零增值意味着钱被锁死还要磨损——万能方案的优势完全建立在结算利率之上，利率归零时结构本身是负贡献。
4. 「去万能」在 100% 分红下 IRR 为 1.92%，低于万能 3.1% 档的 2.85%，但这是口径差异而非绝对优劣。去万能情景有 69 笔中途正现金流（每年领生存金+红利），IRR 对每笔都隐含"按 IRR 再投资"假设；万能情景仅 1 笔期末现金流，几乎不受该假设影响。用 MIRR 统一口径后：去万能 MIRR 随再投资利率从 0.84%（r=0%）升到 2.52%（r=3.1%），而万能 MIRR 恒定 2.68%——只有当生存金和红利能按 3.1% 再投资时，去万能才追平万能。
5. 净终值口径的转折点在 3.0995%。再投资利率低于 3.0995% 时万能方案终值更高；高于它则去万能反超。该数值与产品演示的 3.1% 几乎重合，说明 3.1% 正是两条路线的分水岭。
K_y = (K_(y-1) + 开户额×0.97) × (1+结算利率) + (生存金+红利) + 持续奖金，其中生存金+红利转入不额外折扣，持续奖金第 6 年起按流入额 1% 发放。P_y = 现金价值_y + 万能账户_y × (1 − 退保扣费率_y)，退保扣费第 1 年 2%、第 2–5 年各 1%、第 6 年起 0%。Σ CF_t/(1+IRR)^t = 0，残差全部为 0.0000 元（牛顿法细化至机器精度）。现金流签名：万能情景 1 笔正 / 10 笔负 / 共 76 笔；去万能情景 65–69 笔正 / 6 笔负 / 共 76 笔。| 情景 | 万能 0% （零结算压力测试） | 万能 1.0% （保证利率） | 万能 2.5% （低档演示） | 万能 3.1% （自选高档） | 万能 4.9% （乐观演示） | 去万能 （生存金+红利现金领取） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 分红实现率 0% | 0.2438% | 0.9196% | 2.0510% | 2.5352% | 4.0647% | 0.7312% |
| 分红实现率 50% | 0.4117% | 1.0900% | 2.2192% | 2.7012% | 4.2221% | 1.3226% |
| 分红实现率 100% | 0.5620% | 1.2424% | 2.3701% | 2.8504% | 4.3644% | 1.9236% |
| 分红实现率 150% | 0.6981% | 1.3804% | 2.5069% | 2.9858% | 4.4943% | 2.5341% |
注：去万能情景末笔退保总利益为 0 元（105 岁时现金价值已归零、当年无给付），全部利益体现在 35 岁后的年度现金流中。
MIRR（修正内部收益率）显式指定正现金流的再投资利率。下表可见万能情景 MIRR 完全不随再投资利率变化（中途无正现金流，仅期末一笔），而去万能情景高度敏感。
| 情景 | IRR | MIRR r=0% | MIRR r=1% | MIRR r=2% | MIRR r=3% | MIRR r=3.1% | 缩水 (pp) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 分红0%·万0% | 0.2438% | 0.2292% | 0.2292% | 0.2292% | 0.2292% | 0.2292% | +0.0146 |
| 分红0%·万1.0% | 0.9196% | 0.8647% | 0.8647% | 0.8647% | 0.8647% | 0.8647% | +0.0549 |
| 分红0%·万2.5% | 2.0510% | 1.9290% | 1.9290% | 1.9290% | 1.9290% | 1.9290% | +0.1219 |
| 分红0%·万3.1% | 2.5352% | 2.3848% | 2.3848% | 2.3848% | 2.3848% | 2.3848% | +0.1504 |
| 分红0%·万4.9% | 4.0647% | 3.8253% | 3.8253% | 3.8253% | 3.8253% | 3.8253% | +0.2394 |
| 分红0%·去万能 | 0.7312% | 0.3744% | 0.8197% | 1.3075% | 1.8354% | 1.8903% | -1.1590 |
| 分红50%·万0% | 0.4117% | 0.3870% | 0.3870% | 0.3870% | 0.3870% | 0.3870% | +0.0247 |
| 分红50%·万1.0% | 1.0900% | 1.0249% | 1.0249% | 1.0249% | 1.0249% | 1.0249% | +0.0651 |
| 分红50%·万2.5% | 2.2192% | 2.0874% | 2.0874% | 2.0874% | 2.0874% | 2.0874% | +0.1318 |
| 分红50%·万3.1% | 2.7012% | 2.5411% | 2.5411% | 2.5411% | 2.5411% | 2.5411% | +0.1601 |
| 分红50%·万4.9% | 4.2221% | 3.9736% | 3.9736% | 3.9736% | 3.9736% | 3.9736% | +0.2485 |
| 分红50%·去万能 | 1.3226% | 0.6221% | 1.0970% | 1.6153% | 2.1741% | 2.2320% | -0.9094 |
| 分红100%·万0% | 0.5620% | 0.5283% | 0.5283% | 0.5283% | 0.5283% | 0.5283% | +0.0336 |
| 分红100%·万1.0% | 1.2424% | 1.1683% | 1.1683% | 1.1683% | 1.1683% | 1.1683% | +0.0741 |
| 分红100%·万2.5% | 2.3701% | 2.2294% | 2.2294% | 2.2294% | 2.2294% | 2.2294% | +0.1407 |
| 分红100%·万3.1% | 2.8504% | 2.6816% | 2.6816% | 2.6816% | 2.6816% | 2.6816% | +0.1688 |
| 分红100%·万4.9% | 4.3644% | 4.1076% | 4.1076% | 4.1076% | 4.1076% | 4.1076% | +0.2567 |
| 分红100%·去万能 | 1.9236% | 0.8396% | 1.3362% | 1.8762% | 2.4561% | 2.5162% | -0.5926 |
| 分红150%·万0% | 0.6981% | 0.6564% | 0.6564% | 0.6564% | 0.6564% | 0.6564% | +0.0418 |
| 分红150%·万1.0% | 1.3804% | 1.2981% | 1.2981% | 1.2981% | 1.2981% | 1.2981% | +0.0823 |
| 分红150%·万2.5% | 2.5069% | 2.3582% | 2.3582% | 2.3582% | 2.3582% | 2.3582% | +0.1487 |
| 分红150%·万3.1% | 2.9858% | 2.8091% | 2.8091% | 2.8091% | 2.8091% | 2.8091% | +0.1767 |
| 分红150%·万4.9% | 4.4943% | 4.2301% | 4.2301% | 4.2301% | 4.2301% | 4.2301% | +0.2642 |
| 分红150%·去万能 | 2.5341% | 1.0347% | 1.5479% | 2.1041% | 2.6995% | 2.7611% | -0.2270 |
| 分红实现率 | 万能 3.1% IRR | 去万能 IRR | 差额 (pp) |
|---|---|---|---|
| 0% | 2.5352% | 0.7312% | +1.8040 |
| 50% | 2.7012% | 1.3226% | +1.3786 |
| 100% | 2.8504% | 1.9236% | +0.9268 |
| 150% | 2.9858% | 2.5341% | +0.4517 |
分红实现率越高，两条路线的差距越小——分红本身不依赖万能账户，高分红会自然缩小万能账户的贡献占比。
| 再投资利率 r | 万能方案净终值（元） | 去万能方案净终值（元） | 差额（元） |
|---|---|---|---|
| r = 0.00% | 6,276,757 | 484,701 | +5,792,056 |
| r = 1.00% | 5,259,150 | 372,280 | +4,886,870 |
| r = 2.00% | 3,230,830 | -50,330 | +3,281,160 |
| r = 3.00% | -788,029 | -1,180,643 | +392,615 |
| r = 3.10% | -1,361,155 | -1,359,008 | -2,146 |
| r = 4.90% | -22,151,792 | -8,945,134 | -13,206,657 |
| r = 5.00% | -24,208,471 | -9,760,629 | -14,447,841 |
净终值转折点 r = 3.0995%。再投资利率低于该值时，把生存金和红利留在万能账户复利更优；高于该值时，每年领出来自行再投资更优。该数值与产品自选演示利率 3.1% 几乎重合，说明 3.1% 是两条路线的分水岭。
在 0%–50% 的搜索区间内，万能方案的 MIRR（2.68%）始终高于去万能方案，未出现交点（触及 50% 上限）。这意味着：只要生存金和红利的再投资收益率不超过 50%，保留在万能账户都是更优选择——这个结论对再投资假设的稳健性很强。